支持資本市場的新工具又有新進展，將帶來怎樣影響？

18日，兩項支持資本市場的貨幣政策工具又有新進展：證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）啟動操作，股票回購增持再貸款正式設立。

這兩個新工具是中國人民銀行首次為支持資本市場而創(chuàng)設的，其重要性不言而喻。從宣布創(chuàng)設到落地啟動，多部門迅速響應推進實施的背后釋放出什么信號？又將對資本市場帶來怎樣影響？

持續(xù)為資本市場帶來增量資金

10月10日，我國首項支持資本市場的貨幣政策工具——證券、基金、保險公司互換便利落地，可接受符合條件的證券、基金、保險公司申報，首期操作規(guī)模5000億元。

短短幾日后，中國人民銀行18日宣布該互換便利啟動操作，目前已有20家證券、基金公司獲批參與工具操作，合計申請額度已超2000億元，超過首期規(guī)模的四成。

這是一個什么工具？為何市場機構參與如此踴躍？

據(jù)介紹，該工具支持符合條件的證券、基金、保險公司以債券、股票ETF、滬深300成份股等資產為抵押，從中國人民銀行換入國債、央行票據(jù)等高等級流動性資產。

也就是說，通過互換便利操作，證券、基金、保險公司可以將手里流動性較差的資產替換為國債、央票，便于在市場上回購或賣出融資，這相當于直接從中國人民銀行獲得了流動性支持。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬認為，隨著金融市場發(fā)展、居民資產配置多元化，必要時需要央行進一步向資本市場提供流動性，并統(tǒng)籌不同市場的流動性分布，增強資本市場內在穩(wěn)定性。

“互換便利能大幅提升相關機構融資能力，獲取的資金可用于股票、股票ETF的投資和做市，活躍資本市場。”萬聯(lián)證券研究所宏觀首席分析師徐飛表示，互換便利有利于進一步發(fā)揮機構投資者資本市場穩(wěn)定器的作用，增強投資行為長期性和市場內在穩(wěn)定性。

溫彬認為，機構申請的2000億元額度本質上是央行授信，是潛在的資金增量，機構不是一次性用完。這不僅有利于改善非銀機構總體的流動性環(huán)境，還會持續(xù)為資本市場帶來“活水”。

此次中國人民銀行明確，互換便利期限不超過1年，可視情展期。中國人民銀行行長潘功勝9月24日在國新辦新聞發(fā)布會上明確表示：“只要這個事兒做得好，第一期5000億元，還可以再來5000億元，甚至可以搞第三個5000億元，我覺得都是可以的，是開放的。”

激發(fā)回購增持熱情、提振市場信心

中國人民銀行18日還宣布，正式推出股票回購增持再貸款，首期額度3000億元，年利率1.75%。

這又是一個維持資本市場穩(wěn)定運行的新工具，而且具有特定的指向性。

根據(jù)通知，21家全國性金融機構可向符合條件的上市公司和主要股東提供貸款，分別支持其回購和增持上市公司股票。金融機構可于下一個季度的第一個月，向人民銀行申請再貸款。對于符合要求的貸款，中國人民銀行可按貸款本金的100%提供再貸款支持。

在再貸款工具的低成本支持下，金融機構給上市公司和主要股東發(fā)放的貸款利率，原則上不超過2.25%。

“2.25%的貸款利率并不高，預計可以顯著激發(fā)其回購增持熱情。”徐飛表示，這一工具有利于提升優(yōu)質公司在股票回購增持上的能力和動力，推動上市公司持續(xù)提高經營質量和投資價值，維護優(yōu)質公司市值穩(wěn)定，提升投資者回報。

哪些上市公司和股東符合新工具支持？根據(jù)相關規(guī)定，這些上市公司不是已被實施退市風險警示的公司，而主要股東原則上為上市公司持股5%以上股東，近一年無重大違法行為……另外，中國人民銀行還明確，貸款資金堅持“專款專用，封閉運行”。

可見，防范風險仍是中國人民銀行創(chuàng)設工具的重要考量因素。

再貸款工具涉及股票增持回購、銀行發(fā)放貸款、中國人民銀行發(fā)放再貸款等多個環(huán)節(jié)。

記者了解到，根據(jù)相關要求，申請貸款的上市公司和主要股東應當開立單獨的專用證券賬戶；金融機構要分別開立銀行貸款專用賬戶和與前述專用證券賬戶對應的資金賬戶，監(jiān)督上市公司和主要股東做到專款用于股票回購和增持。在貸款全部清償前，資金賬戶不允許支取現(xiàn)金或對外轉賬。

根據(jù)通知，21家金融機構按規(guī)定發(fā)放的股票回購增持貸款，若與“信貸資金不得流入股市”等相關監(jiān)管規(guī)定不符的，豁免執(zhí)行相關監(jiān)管規(guī)定；豁免之外的信貸資金，執(zhí)行現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)定，嚴禁流入股市。

招聯(lián)首席研究員董希淼表示，中國人民銀行明確豁免之外的信貸資金嚴禁流入股市，可見金融監(jiān)管的紅線依然清晰。

建立增強資本市場內在穩(wěn)定性長效機制

兩項工具此時加速落地釋放了哪些信號？

當下，經濟運行出現(xiàn)一些新的情況和問題，需要健康發(fā)展的資本市場。

18日潘功勝在2024金融街論壇年會上表示，這兩項工具體現(xiàn)了中央銀行維護金融穩(wěn)定職能的拓展和新探索。

“從宏觀和深層次角度看，實體經濟與資本市場是一個相互交織、互相作用的過程，估值修復有助于資本市場發(fā)揮投融資功能，阻斷市場走弱與股權質押風險的負向循環(huán)，促進上市公司健康發(fā)展，改善社會預期，提振消費和投資需求。”潘功勝說。

7月發(fā)布的《中共中央關于進一步全面深化改革、推進中國式現(xiàn)代化的決定》，就深化金融體制改革進行一系列部署，其中明確提出“建立增強資本市場內在穩(wěn)定性長效機制”。

通過已公布的政策安排，不難看出這兩項新工具是長期制度性安排，而非僅僅應對短期市場波動，對于資本市場的長遠穩(wěn)定發(fā)展具有重要意義。

“這兩項工具是完全基于市場化原則設計的，在國際上也有成功的實踐。”潘功勝表示，中國人民銀行將與證監(jiān)會合作，在實踐中逐步完善，探索常態(tài)化的制度安排。